Nvidia на этой неделе объявила, что Apollo, BlackRock, Blackstone, Brookfield, Goldman Sachs и KKR готовы направить до $500 млрд на строительство ИИ-дата-центров. Впечатляющая сумма привлекла основное внимание, но более важная часть анонса — попытка Nvidia создать вторичный рынок для устаревающих GPU. Чтобы убедить крупные финансовые компании участвовать, Nvidia согласилась за счёт собственных средств гарантировать сохранение стоимости чипов, которые будут использоваться в этих сделках как залог.
| Показатель | Значение |
|---|---|
| Инвесторы | Apollo, BlackRock, Blackstone, Brookfield, Goldman Sachs, KKR |
| Объём | до $500 млрд на ИИ-дата-центры; гарантия Nvidia — до 25% потери стоимости GPU-залогов |
| Контекст | Bloomberg оценивает летние «циркулярные» сделки Nvidia примерно в $750 млрд |
| Главный риск | wrong way risk: обязательства Nvidia растут при ослаблении спроса |
Как работает гарантия Nvidia
Механизм выглядит так: если GPU, выступающие обеспечением по кредиту, при ликвидации не продаются по цене, заложенной в документах, Nvidia покроет до 25% разницы. Иными словами, компания берёт на себя часть риска обесценивания собственного оборудования. Финансисты называют такую конструкцию риском «не в ту сторону» (wrong way risk): обязательства Nvidia будут расти по мере ослабления спроса, а в этот момент под давлением окажется и её выручка.
Реакция рынка облигаций была настолько нервной, что генеральному директору Nvidia Дженсену Хуану пришлось выходить на X и деловые телеканалы, чтобы объяснить, почему риск компании ограничен. Технически это так: Nvidia отвечает лишь за часть потенциальной потери стоимости, а основной капитал и основную долю риска несут внешние инвесторы.
Почему вспоминают Lucent
Сравнение с Lucent Technologies напрашивается само: телекоммуникационный гигант рухнул вместе с пузырём доткомов, частично из-за того, что кредитовал клиентов для покупки собственного оборудования. Хуан, судя по публичным заявлениям, хорошо понимает тень этого прецедента. Nvidia действительно уже вложила миллиарды в покупателей своих чипов: фронтальные ИИ-лаборатории OpenAI и Anthropic, неоклауды CoreWeave (который и придумал использовать GPU Nvidia как залог), а также Nebius, Firmus и Lambda.
По подсчётам Bloomberg, за это лето Nvidia работала ещё над сделками примерно на $750 млрд, которые можно назвать циркулярными. «Это циркулярное финансирование? — написал Хуан на X. — Эта инициатива как раз призвана ответить на этот вопрос. Мы привлекаем независимый долгосрочный институциональный капитал на рынок ИИ-инфраструктуры». Отличие от Lucent в том, что основной капитал и основную часть риска теперь несут внешние структуры, а Nvidia лишь защищает часть будущей стоимости своих чипов.
Рынок подержанных GPU: что это даёт стартапам
Под финансовой механикой скрывается история, более важная для предприятий и разработчиков: Хуан хочет, чтобы экосистема подержанного ИИ-оборудования процветала. Если вторичный рынок GPU станет ликвидным, это поддержит спрос на оборудование Nvidia по мере его старения, а покупатели получат более широкий выбор — от свежих флагманов до доступных чипов прошлых поколений.